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1年期和5年期以上LPR與上次持平 利率傳導效率有所提升

  12月20日,央行授權全國銀行間同業拆借中心公布新LPR報價:1年期品種為4.15%,5年期以上品種報4.80%,均與上次持平。

  作為LPR報價的基礎,12月份,央行開展兩次MLF操作利率均持平于3.25%。東方金誠首席宏觀分析師王青表示,這意味著本次LPR報價過程中,商業銀行未下調加點幅度——商業銀行加點主要考慮銀行資金成本、風險溢價水平和信貸市場供需狀況。

  近期,央行在12月6日以及12月16日超額平價續做MLF,逆回購操作也于近日開啟,主要目的是應對稅期和年末的流動性需求。從市場利率看,中長期同業拆借利率出現上升,14天期銀行間同業拆借利率中樞由11月份的2.82%上升至12月初的3.01%。中國銀行研究院研究員李義舉表示,這反映出在年末應對考核時,商業銀行對于中長期流動性的需求在上升,商業銀行的成本并未顯著下降。因此,LPR報價與上月持平主要是由MLF利率持平以及商業銀行所面臨的考核壓力共同導致。

  回顧今年8月份以來歷次LPR報價,對1年期LPR而言,在8月份、9月份兩次報價下行后,LPR與MLF利差始終維持在90個BP(基點),11月份MLF利率降低引導LPR報價下行,12月份LPR報價維持不變。

  中信證券研究所副所長明明表示,LPR改革后首先通過壓縮LPR與MLF利差實現下調LPR,引導貸款利率下行,此后在銀行負債成本、市場供求變化不大的背景下,LPR與MLF利差保持剛性。

  “盡管本次LPR與上月持平,但近期利率傳導效率有所提升。”李義舉表示,這主要表現為貨幣市場利率與LPR利率的相關性有所上升。通過對比DR007利率中樞與LPR可以看出,當DR007利率中樞由8月份的2.64%降為9月份的2.63%時,1年期LPR由4.25%降為4.20%;當10月份DR007利率中樞上行時,1年期LPR保持不變;隨后11月份,兩個利率又出現了同步下降的情形。這表明,一方面貨幣政策傳導機制的暢通取得一定進展;另一方面,LPR利率并未出現快速的單邊下行,一定程度上緩解了商業銀行凈息差收窄的壓力,尤其是減輕了中小商業銀行的盈利壓力,有助于保持金融市場的穩定。

  12月10日至12日召開的中央經濟工作會議改變了對穩健的貨幣政策的描述,將上年的“松緊適度”調整為“靈活適度”,李義舉表示,這表明貨幣政策在保持穩健的基礎上,將根據經濟形勢變得更加靈活主動。此外,中央經濟工作會議強調“降低社會融資成本”和“緩解民營和中小微企業融資難融資貴問題”,明明認為,降成本仍然是貨幣政策的重要目標,尤其是加強對制造業的中長期貸款和降成本,降成本的方式會從今年的壓縮銀行利差轉變為降低銀行負債成本。明明認為,要進一步推動LPR下行并引導貸款利率下行,后續在LPR改革推進、MPA考核等方面預計將有所作為。

  同時,中央經濟工作會議強調增加制造業中長期融資。李義舉預計貨幣政策將加大逆周期調節力度。一是貨幣政策會更傾向于推出定向的制造業中長期融資支持政策,加強金融機構對國家重大戰略項目的支持,優化融資結構;二是未來貨幣政策將注重引導LPR利率,進一步推進利率市場化,促進融資成本的下行。

責任編輯:袁浩
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